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看到股东绕道减持新智慧 专业机构爆发大量减持的新方式

新的减持规定已经出台半个多月了。经纪中国记者通过多方了解发现，政策对大宗交易市场的影响立竿见影。新规定后，交易量下降55.3%。大宗承包商大幅降价，折扣率呈下降趋势。该行业正面临重组，大多数传统的大宗交易商已关闭或转型。然而，一些经纪公司和其他专业机构开始担任中介或前台，他们找到了一种新的减持模式。如何认定代持。

据中国证券公司记者介绍，目前主要有两种新的减持模式，一种是“代持减持”，另一种是“证券公司渠道减持”。什么是代持。

新规定后，大宗交易急剧下降55.3%

为进一步完善大宗交易制度，防止“过桥减持”，新规定，大宗交易出让人在任何连续90天内减持股份总数不得超过公司总股本的2%；受让人在受让后6个月内不得转让受让人的股份。出让人和受让人之间的卡片设置无疑会对大宗交易产生巨大影响。

新规实施以来，大宗交易市场持续低迷，成交量一路下滑。根据wind数据，6月12日，大宗交易量最低跌至3.75亿元，近一周连续5个交易日，总成交量均低于10亿元。2017年1月1日至新规限制前，大宗交易总成交量为2696.7亿元，平均日成交量为28.09亿元。

截至6月16日，新规后大宗平均成交额为12.55亿，比新规前降幅高达55.3%。

大宗价格大幅下跌，市场观望隐名代持。

为什么大宗交易会继续低迷？主要受新规影响。新规定出台后，必须持有至少6个月的大宗商品，因此市场将限制大宗商品的折扣压得很低，近一周大宗商品交易的折扣率呈下降趋势。例如，振鑫科技(300101，诊断股)15日出现大宗交易，成交价12.23元比当日收盘价14.4元折价15.07%，成交额72.8万股，成交额8839.84万元。

上表是近一周大宗交易折价率超过10%的股票。值得注意的是，包括美的集团(000333，诊断股票)、伊利股份(600887)、东阿阿胶(000423，诊股)、山西汾酒（600809、诊断股）等白马股。根据业内人士的判断，一般来说，交易折扣可能低于系统交易时显示的折扣率。

重力资本管理有限公司李志健表示，一般大宗交易股票明显为90%，但私下签订协议后，差价部分退还。事实上，买方的交易成本只有80%左右，基本面差的股票甚至是70%。新规出台后，6个月内股价走势难以预测，一旦跌破大宗接盘价，就会出现浮亏被套。6个月内无法出售，也意味着接收机构的资金无法及时收回，严重占用账面资金，甚至存在重大损失的风险。代持情况是啥。

李建智告诉证券公司中国记者，新规定后，他们共交易了5份订单。信息行业上市公司的折扣是80%，化工公司的最终折扣是70%。他们通常不考虑超过80%的股票，除非它们是基本面足够有吸引力的股票。代持合同。

“许多使用过桥基金或杠杆基金承担大宗商品的传统商品已经关闭，或者小型商品无法承担。在询问了价格后，他们发现市场给出的折扣太低了，除了那些急需资金的人正在等待。有些规模不打算等市场好了再减持，被动变成长期持有和价值投资。我认为这是近期大宗交易持续低迷的主要原因。一位在北京设立增资基金的投资经理告诉记者。代持什么意思。

市场上有些人会有一个问题，成本1-2元的规模不是，现在赚了几十倍，一旦限售股解除禁令就会疯狂减持吗？业内人士表示，这不是事实。就像你买房子的时候，几千块钱一平，现在涨到10万，让你卖8万。你愿意吗？以前是9.2折到9.8折。现在承接大宗商品的机构会给你7-8折。你当然不愿意卖。你一下子损失了几千万，市场在观望。代持法人。

探索新的市场模式

根据新规定，上市公司大股东/董监高每年只能通过集中竞价减少总股本4%，通过大宗交易减少8%。因此，大宗交易作为大股东减持的主要手段，仍难以动摇。关键在于如何解决6个月锁定期带来的股价下跌风险和资金占用问题。

新规定出台后，市场主要分为直接减持和间接减持。质量好的股票一般可以直接减持，包括公开发行和私募股权基金、证券公司自营、固定增长机构等专业机构进行价值投资。毕竟，折扣是非常有吸引力的。对于基本面差或垃圾股，大股东/董事和监事不愿意大幅折扣直接减持，因此需要找到新的模式。不帮忙 代持。

目前主要有两种新模式，一种是“代持减持”，另一种是“证券公司渠道减持”。

李建智介绍，代持减持主要是通过“两次过桥资金” “质押”号称针对所有新规有限的股东。

资金代持。

具体模式为资本方向股东指定股票账户提供过桥资金，通过股东指定账户大量接管股东股份，股东偿还过桥资金并支付相应成本；股东指定账户股份质押给质押机构融资，支付相应成本；6个月到期后，资本方向股东提供过桥资金，然后交易给资本方。

在这种模式下，大宗交易过桥一般需要2天，解质押过桥需要3-5天，过桥资金成本一般为1.5‰；质押准入条件由质押机构决定，质押一般为5-7%，年化成本为7%-12%。

法人代持协议。

上市公司大股东/董监高通过大宗交易平台将减持股份转让给证券公司。证券公司将按照接收价格的50%~70%向客户支付资金，其余30%~50%暂时存入证券公司账户。6个月锁定期满后，证券公司将限售股份出售，剩余款项将按销售价格扣除中介费后返还给减持人，并多退少补。

在大宗交易中，券商成为金融中介，业内人士指出，这可能成为未来大宗交易的主流方式。此外，还有一些市场方式，如赌博减持和限售股直接质押。

然而，无论如何间接减持，如果股票在6个月内大幅下跌，触及抵押警戒线（如果下跌超过50%），如果处理不当，就会引起纠纷。由于新规出台后不久，该行业仍在探索中。

告别野蛮，走向成熟公司代持。

“大宗行业的寒冬已经到来，行业将加快洗牌，留下的将是资金实力雄厚的专业机构。”许多大宗交易商告诉证券公司的中国记者。一位多年来在上海进行大宗交易的负责人也承认，新规定之后，行业内只有几笔零星订单，过去粗糙的套利模式已经完全结束。做高账目代持。

虽然新的减持规定严格限制了大股东的减持，但减持的需求仍然存在。特别是到年底，当企业面临资本需求时，大股东将不可避免地急于减持。

行业转型的总体趋势。新规定后，能够进行大宗交易的机构需要三个核心因素：资金量强、熟悉市场、专业投资研究实力强、抛售技术好。

证券公司、私募股权等专业机构或前台担任金融中介机构。一方面，专业机构可以重新定价限制性股票。限制性股票被覆盖后，具有较强的财务实力，可以自救；另一方面，专业机构的销售成本较低，证券公司等机构将通过衍生部门减少程序性交易，销售的隐藏影响成本较小。

总的来说，大宗市场正在告别野蛮模式，逐渐成熟，对市场起着积极的作用。

【LIUYI BANK FINANCING】客户经理刘先生

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