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融创中国债务重组取得进展，孙宏斌今年能否回归良性发展轨道？

融创境外债务重组取得实质性进展。3月28日晚，荣创中国在香港证券交易所宣布，公司已就90.48亿美元的海外债务重组与债权人小组就海外债务重组计划达成协议，其中30%以上的海外债务已签署重组支持协议（“RSA)同时，计划向债务持有人寻求更多的支持。此外，年初通过了160亿元国内债务重组计划，外界普遍认为融创在风险化解方面取得了一定成效，预计将尽快恢复正常运营。

约30亿美元的杠杆目标

据融创报道，海外债务重组总额为90.48亿美元，包括77.04亿美元的海外美元票据和约13.44亿美元的其他海外债务，以及约11.89亿美元的未付利息。

该计划显示，海外债务分为两个部分：杠杆降低和债务保留延期。同时，它还为债权人提供了各种灵活的选择，如可转换债券、强制可转换债券、转换为部分金融创新服务股权、更换新票据等。

具体来说，降杠杆计划的目标约为30亿美元，分为：首先，融创计划发行10亿美元的可转换债券。所有计划债权人有权在重组生效之日起12个月内将其持有的可转换债券转换为融创中国普通股，每股20港元。如果他们选择不转换股票，他们将保留9年的债务，公司需要支付1-2%的票息；

二是发行五年期强制可转换债券，预计规模为17.5亿美元。债权人可以选择在不同条件下登记转换股票，如期初、周年和约定的触发机制。到期日未行使转换股权的强制可转换债券，全部转换为荣创中国普通股；

第三，债权人也可以选择将现有债权转换为现有融创服务投资持有的融创服务股权。交换价为60个交易日加权平均股价的2.5倍，不得低于每股17港元，规模上限约为4.49亿股，约占融创服务发行总股数的14.7%。

对于债权人来说，他们不仅可以选择将全部或部分债权转换为股权，提前实现，还可以继续持有债权。这两种方式都有机会获得全额偿还。就剩余债务而言，融创将以美元计价发行新的公开票据进行替换。债权人最多可获得8张新票据，分别在重组后2年至9年到期。对于第一、二级债务（初始期为两、三年），融创有权选择延长到期日一年，这意味着公司三年内没有刚性还款压力，票息在5%-6.5%之间。

据了解，在债务重组中，获得债权人小组的支持非常重要。据界面新闻援引一位接近融创的知情人士的话说，融创债权人小组持有的债务金额超过30%，近30亿美元。目前，该行业的权重比例和债务规模都很高，这意味着该计划的整体通过得到了保证。

去年的业绩可能会在本月底公布

融创中国从去年4月1日开始停牌。当时融创宣布，由于未完成财务报表编制、国际评级机构下调公司评级造成的境外贷款问题、国内公开债延期对财务报表影响的不确定性等，2021年未经审核的业绩不能在3月底前公布。

新黄河记者注意到，这份年报直到12月9日才发布，迟到了8个月左右。根据年报内容，截至2021年底，融创总负债1.05万亿元，负债率高达89%。值得一提的是，去年因停牌不能及时发布年报而停牌的上市房地产企业较多。

此外，根据香港证券交易所的《上市规则》，如果上市公司继续停牌18个月，香港证券交易所有权将其取消。因此，自停牌危机发生以来，荣创积极自救。公开报道显示，自2022年底以来，荣创通过股权配售、大股东贷款、资产处置等方式继续回血，总回报资金超过300亿元。随后，与AMC机构合作，成功振兴上海董家渡、武汉桃花源等核心项目。

其次，今年年初，债券持有人会议通过了160亿元的国内债券整体延期计划。当时，荣创表示，国内债券延期计划的通过将有效缓解未来3-4年的流动性压力，为公司回归健康发展轨道创造有利条件。分析人士认为，促进海外债务重组更有利于荣创业务的恢复。

此外，根据融创公告，集团将于3月31日发布2022年中期和年度业绩。如果按时公布上述业绩，融创有望在近一年内恢复交易。

事实上，停牌后，融创中国董事局主席孙宏斌也在公众视野中消失了很长时间。直到去年年底，他才多次出现在一些合作签约现场。然而，人们发现，与一年前相比，他的头发变得灰白，人们瘦了很多。在淡出公众视野的日子里，孙宏斌并没有闲着。他出售资产和股权，寻求金融机构的支持。此外，他还自掏腰包为公司提供了4.5亿美元的无息贷款。在海外债务重组中，他还以同样的价格将1.5亿美元转换为融创中国的股权。

今年回归良性发展轨道？

此前提到融创和孙宏斌，人们的评价往往有四个字“高举高打”。融创在经历了2010年上市的坎坷之后，以疯狂的并购、征地的方式，迅速跻身房企销售前十。2021年上半年，融创依然以往几年的优异表现赢得了许多地块，其中西南地区最为突出。根据2021年半年度报告，西南地区土地储备总面积6117.8万平方米，估计可售建筑面积1.3亿平方米，总土地储备1.05亿平方米，各项均为融创各地区最高。

此外，几年前，它在并购项目上也做了很多努力。最著名的是入股乐视，收购万达文化旅游项目。2017年，融创投资150多亿元入股乐视。同年以632亿元的价格收购万达文化旅游和酒店项目。

融创后来危机的伏笔可能是当时埋下的。2021年下半年房地产行业收紧时，之前高溢价征地的风险，以及大量并购项目拖累的现金流。融创“雷霆”风险增加，2022年上半年终于难以支撑，甚至有消息称中小企业供应商拖欠工资。有供应商说“连5万块都拿不出来”。

值得注意的是，自去年以来，国家积极出台相关政策，以缓解房地产业的发展，有利于融创等房地产企业向新的发展模式转变。IPG中国首席经济学家柏文喜在接受《时代周刊》采访时指出，目前房地产企业的政策环境有所改善，资本也有改善的趋势，但未来仍需关注企业现金流和流动性的核心问题。此外，金融信息提供商华尔街预测，如果融创债务重组的后续进展顺利，融创可能是第一家完成债务重组并恢复活力的危险房地产企业。

孙宏斌在去年12月披露的2021年年报中表示，将尽快完成债务重组，恢复稳定经营，努力在2023年回归健康健康发展轨道。未来七年，我们将通过商业活动和资产销售继续偿还债务。现在债务重组取得了重大进展，这似乎离这个目标更近了一步。让我们拭目以待。

新黄河记者：张博编辑：卢婷

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