上海银行债务优化重组|政府放大招!地方 债务安全了

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政府放大招！地方 债务安全了

慧净叶檀财经原创

文/慧净

2023年8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议时，提到“有效防范化解重点领域金融风险”

在早些时候的7月24日政治局会议上，高级管理层对地方债务的表达也从“严格控制新的隐藏债务”转变为“有效防范和化解地方债务风险，制定和实施一揽子债务计划”。

短期内多次高标准会议。

显然，高层非常重视地方债务！为什么？

答案是，绝大多数地方债务都在银行和其他金融系统的资产负债表中，债务不仅与地方金融、民生、基础设施等有关，而且与整个中国金融的系统性风险有关。

此外，值得注意的是，无论世界上哪个国家的经济发展进程，本质上都是债务发展的活生生的历史。

哪个国家是世界上最大的经济体？

是美国。2021年GDP超过23万亿美元，比排名第二的中国和排名第三的日本多。

世界上负债总额最高的国家是哪个？

还是美国。2022年，美国债务余额正式超过30万亿美元，负债率高达130%。根据美国3亿人口的计算，人均负债高达10万美元。

因此，温和的债务有利于经济发展，温和的通货膨胀有利于社会进步。

因此，请注意，我们应该面对债务，而不是害怕债务；我们应该优化债务结构，而不是消除债务本身！

地方债务不会爆炸，只会继续有效地解决。

有人会问，地方没钱怎么办？

不要太担心！逻辑从地方债务和地方资产两个角度来解释。

首先从当地债务的角度进行解释。

如果地方财政没有钱，上级政府将协调解决，高级管理层可以转移地方支付。

举个例子。

今年早些时候，财政部有关负责人提到地方债务时说：

“目前，地方政府债务分布主要不均匀，部分地方债务风险较高，还本付息压力较大。我们敦促有关地方认真承担主要责任，解决政府债务风险，牢牢把握没有系统性风险的底线。”

什么是大方向？

财政部负责人提到，“中央政府正在按照规定发布地方转移支付预算，以确保符合发行条件的资金‘应该尽最大努力’，为当地资金的分配和使用留出更多的时间”。

此外，财政部还规定，“存款限额由各省(区、市)按约70%保留，中央政府按约30%收回，用于各省(区、市)之间的统筹配置”。

这意味着地方债券限额可以在中央政府收回后分配，因此贵州、甘肃等财政实力相对较弱的省市有机会得到国家的帮助。

例如，贵州省黔西南州兴仁市表示，2019年，全市成功争取财政部10个试点县解决隐性债务风险，批准试点县更换债券30亿元，有效缓解债务风险。

例如，甘肃省庆阳市表示，积极争取财政部建制县隐性债务化解资金22亿元，减轻华池、庆城、合水三县的债务负担。

因此，可以看出，地方债务是政府口头的，经常通过财政转移支付。

此外，如果地方财政紧张，上级政府将协调化解，重组置换地方债务，优化期限结构，减轻利率负担。

同样的例子。

遵义道桥于2022年12月宣布，贵州省遵义市最大的城市投资公司：

“公司156亿元的银行贷款延期20年，利息从7.5%降至3.0%~4.5%，前10年只付息不还本，后10年分期还本。”

需要注意的是，遵义路桥的公告还强调，本计划不涉及公开市场债券，并将严格按照募集说明书的规定支付公开市场债券。

遵义道桥公开债(15遵义道桥债)于2023年4月27日如期兑现并退市。

这说明地方债务在具体处理方案上也是严谨灵活的，也有优先级。

比如：标债＞银行贷款＞信托贷款＞金融租赁、定融等。(见上图)

地方债务的债权人是银行系统的，主要用低息长期债务代替当前高息债务；债权人在公开市场（如遵义道桥标准债券15），坚决按时支付。

因此，这无疑是当事三方的最佳结果。

客户成功收回本金和可观利息；银行不计提坏账，每年收取利息；遵义保留信用，评级未降级，牢牢保持无金融系统性风险的底线。

综上所述，从地方债务的角度来看，政府协调、转移支付、严谨灵活，债务本身有足够的优化工具和足够的空间。

接下来，从当地资产的角度来看，没有必要担心当地债务的雷声。

众所周知，高速公路、燃气公司、地方国有企业等地方优质资产较多，实际上可以通过REITS盘活、实现股权等。

据中国证券网6月15日报道，国家发展和改革委员会表示，要充分发挥中央预算投资的指导作用，进一步提高地方政府专项债券项目的质量，努力促进私人投资，稳步开展基础设施领域的房地产投资信托基金(REITs)工作。

事实上，这些年来我们一直有一个很大的疑问，天量的钱都去了哪里？

答案是地方债务，也可以说是地方资产。

地方债务压力急剧增加的根本原因是城市投资公司大量资金进入城市基础设施项目，如城市自来水、道路、公园、防洪等。

城市现代化建设需要投入大量资金。但地方政府借钱受国家红线限制，不能借太多。因此，这件事是通过城市投资公司的背心以市场为导向的方式借钱的。

问题是，为什么城市投资公司可以借钱？

虽然城市投资公司本身没有钱，地方政府也没有钱，但地方政府有大量的土地供城市投资公司抵押。

在过去的20年里，中国房地产不断走牛，土地不断升值，城市投资可以借越来越多的钱。

因此，城市投资过去的发展形成了一个闭环：土地抵押贷款干基础设施，城市越来越现代化，进一步促进房价上涨，房价上涨，促进土地上涨。

在房地产牛市中，这个闭环没有大问题，但当房子不容易出售时，土地就会贬值，城市投资公司就很难再借钱了。

此时，城投公司会出现什么问题？

城市投资公司容易出现短期流动紧张的问题，因为借款用于公路桥梁、经济适用房、租赁住房建设、城市新区建设等，尚未收回，因此短期内无法偿还，遵义城市投资就是这样一个问题。

房地产周期疲软，城市投资项目回报周期长，沉淀资金多，与融资资金期限不匹配的问题暴露出来。如果城市投资公司不留下来，很容易导致短期债务的长期使用。

这里必须注意的是，城市投资并非没有资产，而是资产收回本金和收入的周期很长，通常为10年或20年。然而，债务通常需要在3年或5年内偿还。

而且大部分城市投资都是以土地为抵押的。

目前，地方资产和债务已经形成了期限错配。如何解决这个问题？

在过去的两年里，一些城市投资公司在公开发行REITS上取得了良好的试点。公开发行REITS与城市投资公司的优质资产具有自然的契合性，可以有效振兴基础设施领域的优质资产，创新投融资机制，推动社会资本投资。

例如，在首批上市的9家公开发行REITS中，有2家产品的发行人（原股东）是城市投资公司，分别是浙江交易所和广州交易所。

另一个例子是，2023年1月4日，上海城市投资开展经济适用房公开发行REITS项目，公司计划选择上海杨浦区新江湾社区A3-05地块租赁住房项目，上海杨浦区新江湾社区E2-02B地块租赁住房项目作为项目首次发行资产。

这是什么意思？

例如，王五向叶大美借了10亿元，并同意在三年内偿还。王五建造了一套租赁住房，价值10亿元，但他每年都要收取租金。他必须收到猴年和马月才能收回这10亿元？

于是，王武把租来的房子打包成REITS卖给了投资者，很快就收回了10亿元，还给了叶大美。投资者每年都可以获得租赁房屋的租金红利，即坐着收取租金。

综上所述，地方资产可以通过REITS快速实现资产，收回成本和投资收益，而不是等到10年甚至20年才收回投资收益，大大降低了城市投资公司再融资的压力。

最后，我个人想说的是，地方政府也在积极转型，探索一条不过分依赖土地财政的新发展道路，从简单的融资方向多元化的投资者转型。

例如，合肥国有资产监督管理委员会投资京东面板、合肥长信、威来汽车等，推动了合肥和安徽的产业发展，取得了前所未有的巨大成功，被称为中国最好的风险投资机构。

再比如2020年华为危机时刻，深圳国资委再次牵头接受华为剥离的荣耀。这些在企业危机时期伸出援助之手的投资，才是真正的双赢局面。

地方政府转型不仅可以优化资产负债结构，还可以响应国家直接投资的号召，增强地方财政实力。

另外，我想说的是，想象一下，如果地方债务有风险，那么我们的房子、股票等就不安全了。

因此，当别人悲观时，我们应该积极乐观；当别人恐慌时，大胆贪婪，对中国经济有坚定的信念。

随着更多资金认识到政府债券的底层运作逻辑，并开始涌入债券市场，几年的债券牛市是最好的体现，可以参考中国债券的超级牛市。

悲观的人是对的，乐观的人往往赚钱。

(免责声明:本文是对叶檀金融公开资料的客观分析，不构成投资建议。请不要以此为投资依据。)

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