基金股票的质押率-多项数据创五年新低 A股质押风险大幅缓解

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多项数据创五年新低 a股质押风险明显缓解

证券时报记者梁谦刚

股权质押融资是出质人以股权为质押，向金融机构筹集资金的一种融资方式。中国的股权质押早在1995年就存在了。2013年开放质押后，规模迅速扩大。2015年，a股牛市进一步推动了股权质押的盛行。2018年，a股质押规模达到历年新高，质押股数量达到5812亿股，首次占a股总股本的10%以上。当年年底，3312家公司质押，占a股公司总数的96.31%。

五年来，质押规模创下新低

自2018年质押浪潮以来的五年里，a股质押发生了什么变化？本文以2018年底上市公司为统计对象，排除2019年及以后上市公司，统计2018年以来的质押情况。

据《证券时报》统计，截至8月11日，2018年底质押公司目前质押股票3452亿股，质押比例降至5.34%，质押A股市值2.68万亿元，均为2018年以来的新低。与2018年底相比，A股质押股数量下降40.6%，质押比例下降5.1个百分点。

质押上市公司的数量和比例也大幅下降。据数据宝统计，2026家公司质押，较2018年减少38.83%；质押公司数量占a股总数的比例降至40%以下，降至57.72个百分点。

从这个角度来看，2018年质押浪潮高峰后，a股质押股数量逐年减少，质押比例同时下降。经过五年多的努力，上市公司的股票质押风险得到了显著的解决。

总体而言，近年来a股市场股票质押率大幅下降，主要有六个原因。

一、政策组合拳继续发力

自2018年以来，监管机构通过对接协调、宣传指导、支持救助等方式，积极利用市场化机制，帮助解决股票质押风险。

交易所对质押回购作出了新的监管安排。2019年1月，沪深证券交易所发布《关于股票质押回购交易相关事项的通知》，明确监管股票质押违约合同延期安排和新股质押回购。业内人士认为，监管机构此举有利于缓解大股东资本流动周转问题，为民营企业提供适当宽松的融资环境。此外，这也是防范和化解重大金融风险的重要举措。

通过协议转让来解决股票质押风险，被认为是对上市公司影响不大的一种方式。2020年4月，沪深交易所同时发布了《关于通过协议转让处置股票质押回购交易违约的通知》。一是降低了协议转让的门槛，单个受让人的转让比例不得低于公司股份总数的2%；二是协调协议转让价格下限，不得低于转让协议签署前一个交易日股票收盘价的70%。

上述新政策作为缓解上市公司股票质押风险的“政策组合拳”之一，效果明显，给受让人更大的弹性空间，被业内人士视为市场化救助的转折点。

为了进一步提高上市公司的质量，国务院就上市公司的股票质押发表了相关意见。国务院常务会议于2020年9月23日召开，建议稳步解决股票质押风险、非法占用资金、非法担保等问题。此后，2020年10月发布的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》提出，积极稳妥地化解上市公司股票质押风险。坚持控制增量，解决股票，建立上市公司股票质押风险处置机制，加强场内外一致性监管，加强质押信息共享。

二是提高再融资能力

再融资的放松为上市公司缓解资金困境提供了更多的可能性。

2020年2月，中国证监会发布修订后的《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》(统称“再融资新规”)。

本次修订显著放宽了对主板和创业板上市公司定向增发股票的监管要求，包括认购人限售期、定向发行对象人数、最高发行折扣、定价基准日认定等。

自2020年新的再融资规定发布以来，该政策进入了新一轮的宽松期，再融资市场规模开始恢复增长。在综合考虑发行条件、融资效果等因素后，固定增长和可转换债券逐渐成为主流的再融资方式。

据《数据宝》统计，2019年至2022年，a股市场年度再融资（包括定向增发、配股、可转换债券、优先股、可交换债券等）规模超过1万亿元，均超过2018年水平，为缓解上市公司财务压力提供了重要支撑。

自2023年以来，截至8月11日，a股市场再融资规模达到5748.78亿元，其中定向增发规模达到4331亿元，占再融资总额的75.34%。从2019年开始，a股市场再融资总规模达到5.44万亿元，完全覆盖2018年底a股市场质押市值，超过1.45万亿元。

三、业绩增长改善流动性

提高上市公司自身的盈利能力也有利于解决股权质押的压力。

据统计，2018年底所有上市公司中，质押市值在10亿元以下的公司数量最多，总比例超过70%。从业绩增长率来看，2019-2022年质押市值在5亿-10亿元范围内的公司2019-2022年净利润总体增长率分别为23.3%、8.12%、20.21%、3.75%，连续四年超过同期A股平均水平；2019~2022年，质押市值在5亿元以内、零质押的公司净利润增长率超过同期A股平均水平。

据《数据宝》统计，自2019年以来，净利润持续增长，目前有113家公司的质押比例较2018年底下降了10个百分点以上。前五家降幅最大的公司是银邦股份、永安林业、亚钾国际、楚天科技和旺能环境。

以银邦股份为例，公司主要从事铝合金复合材料、多金属复合材料和铝合金结构材料的研发、生产和销售。2018年底，公司股份质押占总股本的57.36%。受新能源汽车持续爆炸性增长的影响，对汽车铝材料的需求显著增加。公司2019年至2022年的收入和净利润保持增长，现金流大大改善。截至2022年底，银邦股份货币资金余额8.26亿元，经营活动现金流净额2.3亿元，均达到10年来的新高。目前，公司质押占总股本的比例已降至7.22%，比2018年底降低了50.15个百分点。

四、市场复苏，降低爆仓风险

从市场角度看，a股二级市场复苏有利于缓解质押风险。

经过2018年的大幅调整，a股市场整体呈现上升趋势。据统计，截至8月11日收盘，上证综合指数自2019年以来已上涨27.88%。2018年底质押的公司自2019年以来平均股价上涨64.93%，远远超过同期上证综合指数，这无疑是面临质押头寸爆炸风险的大股东最直接的积极因素。

数据宝统计，2018年底以来，最新质押比例(质押股份占总股本比例)下降10个百分点以上的公司中，260多家公司股价翻了一番。涨幅最高的前五家公司是天赐材料、天华新能、三棵树、百润股份、中益达。

以天赐材料为例，公司是锂电池电解液的龙头，2018年底质押占19.64%，质押市值超过14亿元。在双碳目标的背景下，新能源汽车和储能市场需求持续高增长，锂材料生产能力和销售大幅增长，公司继续在二级市场获得资本青睐，与2019年以来低点相比，股价上涨20倍以上，是新能源轨道牛市之一。在股价大幅走强的同时，公司质押风险大幅降低，目前质押比例不到1‰。

根据质押比例范围，2018年底，质押比例低于5%的公司数量最多，达到37.92%。自2019年以来，这些公司的股价平均上涨了71.64%；2019年以来，这类公司的股价平均上涨了69.77%，质押占10%至30%的公司数量占29.92%；公司质押占30%至50%的16.89%，自2019年以来，这类公司的股价平均上涨了41.35%。

根据质押市值范围，2018年底质押市值不足5亿元的公司分布最广，占50.71%。2019年以来，这类公司股价平均上涨73.85%；2019年以来，质押市值10亿元至50亿元的公司数量排名第二，占24.43%。这类公司平均上涨48.02%；质押市值5亿至10亿元的公司排名第三，这类公司自2019年以来平均增长了67.97%，占16.84%。

五、上市公司积极自救

上市公司密集发布重要股东增持、股份回购、员工“底层”增持等好消息，积极开展自救，缓解可能出现的股权质押风险。

数据宝统计，2019年a股公司发布重要股东增持公告1000多家，总增持金额821亿元；未来三年，重要股东增持金额持续增长，2022年年增持金额达到1094亿元。

在2018年底质押的公司中，重要股东的增持金额占a股市场的比例一直很高。2019年，上述质押公司重要股东增持765亿元，占当年a股总增持90%以上；2020年，上述质押公司重要股东增持70.84%；2021年和2022年增持